NEC（6701）2030中計・26/03期実績・27/03期見通し

 Fact  
事実・経過・背景・26/05/26
・26/03期：売上収益3兆5,827億円（前年比+4.7%）、IFRS営業利益3,599億円（+40.3%）、Non-GAAP営業利益3,972億円（+27.6%）、Non-GAAP OPM 11.1%（初の2桁）、純利益2,702億円（+54.3%）。2期連続過去最高益更新
・26/03期：売上・営業利益ともに富士通（売上3兆5,029億円、営業利益3,483億円）を逆転し国内IT首位に浮上
・BluStellar（ITサービス中核ブランド）26/03期：売上収益7,050億円（前年度比+30%）、Non-GAAP営業利益1,020億円
・2025中計（前中計）：売上・Non-GAAP営業利益ともに目標を超過達成
・2030中期経営計画：2026年5月12日発表。FY2026〜FY2030の5カ年。「AIネイティブ企業への変革」×「安全保障の技術実装」の二本柱
・2030中計FY2030最終目標：Non-GAAP OPM 15%以上（実績11.1%比+約4pt）、Non-GAAP営業利益はFY2025比倍増。BluStellar売上収益1兆3,000億円・OPM 25%（実績14.5%から大幅引き上げ）
・防衛・安全保障：防衛予算GDP比1%→2%超の拡大局面を成長機会と位置付け、フルライン化推進
・27/03期会社予想：売上3兆5,000億円（前年比△2.3%）、Non-GAAP営業利益4,200億円（OPM 12.0%）、Non-GAAP当期利益2,850億円、年間配当40円。売上1,000億・Non-GAAP益300億のアローワンス内包。CSG買収分は未織込。今期より調整後営業利益の予想開示を廃止しNon-GAAP一本化
・株価（26/05/25終値水準）：4,100〜4,300円台。時価総額約5兆5,457億円。52週レンジ3,606〜6,194円（分割後）
直近3年＋今期業績推移 
26/05/26
（億円／円）
期売上IFRS
営業益		Non-GAAP
営業益		純益配当備考
27/03予35,000—4,2002,85040OPM 12.0%。アローワンス（売上1,000億・Non-GAAP益300億）込み。CSG未織込。Non-GAAP一本化
26/03実35,8273,5993,9722,70238Non-GAAP OPM 11.1%（初の2桁）。2期連続最高益。富士通を売上・営業益で逆転
25/03実34,2132,5653,1131,75128※※分割後換算（分割前140円）
24/03実32,8571,9292,4361,23120※※分割後換算（分割前100円）.
     
 結論  
投資家向けサマリー
・26/03期で富士通逆転・非GAAP OPM初の2桁達成と、前中計の完全超過達成を確認
・2030中計はAI社会実装×安全保障の二本柱でNon-GAAP営業利益倍増・OPM15%超を目標とする高成長シナリオ
・27/03期予想はアローワンス内包の保守的設定（売上前年割れ）。上振れ余地あり
・アナリスト全員買い以上。目標株価コンセンサス5,958円（現水準比+38%）。足元株価は中計達成を未織込み
・次カタリスト：1Q進捗（BluStellar）、CSG統合完了・のれん規模の確定

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 論点  
2030中計・バリュエーション・競合
・BluStellar OPM目標25%（実績14.5%）：+10.5pt引き上げは過去の改善ペースからすると高難度。AI需要サイクルの持続性・価格転嫁が前提
・27/03期売上予想は前年割れ（△2.3%）。アローワンス込みとはいえ海外IT需要・為替リスクが下押し要因として残存
・富士通逆転後の首位維持：富士通も構造改革・グローバル事業再編進行中。差の拡大継続は自明でない
・バリュエーション：PBR 2.45倍、予想ROE 12.70%。アナリスト目標株価5,958円に対し現水準4,100〜4,300円台は乖離38%。中計進捗の可視化が再評価のトリガー
・CSG International買収：買収後ののれん償却額・統合シナジーの規模・時期が非GAAP収益に非対称の影響を与える可能性。定量開示待ち


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 リスク  
課題・下振れ要因

・BluStellar OPM 25%目標：実績14.5%からの大幅引き上げ。AI投資サイクル変調・価格競争激化で未達リスク
・CSG買収：のれん発生・統合コスト・PMI長期化リスク
・27/03期売上前年割れ予想：為替逆風・海外IT需要鈍化が重なると下振れ可能性
・防衛関連：政策変更・予算配分変動リスク内包
・株価：52週高値6,194円対比約3割安。市場全体下落局面での連動リスク
・Non-GAAP一本化：開示体系変更後の業績視認性低下・比較困難化

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 今後  
監視指標・カタリスト・イベント
・1Q（27/03期）進捗発表：BluStellar売上成長率・Non-GAAP OPM推移が中計ロードマップとの整合性を測る初関門
・CSG買収完了公表：のれん額・統合スケジュールの定量開示が株価に直接影響
・防衛関連受注動向：政府DX・安全保障案件の具体的受注金額の四半期開示
・株価カタリスト：目標株価5,958円（コンセンサス）到達には中計進捗の可視化と増配・自社株買い等の株主還元強化が条件






ppp

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